雍禾医疗靠降本短暂扭亏，多重风险仍悬顶

　　2021 年末登陆港股后，雍禾医疗随即陷入连续三年亏损泥潭，直至 2025 年依靠极致压缩成本实现 7356.2 万元净利润，完成扭亏。但这份盈利缺乏主营业务增长支撑，叠加资产缩水、高额分红、合规事故频发等多重隐患，公司长期经营稳定性存疑。

　　01盈利依赖降本，主业增长基本停滞

　　2025 年雍禾医疗营收 18.08 亿元，较 2024 年仅小幅增长不足 400 万元，营收增长近乎停滞，利润修复完全来自全链条成本削减。全年销售服务成本、行政开支、营销费用、资本开支合计压降 2.85 亿元，恰好覆盖 2024 年 2.27 亿元亏损与 2025 年盈利之间的差额，盈利可持续性先天不足。

　　人员与门店持续收缩成为降本核心手段。四年间公司总员工从 4395 人缩减至 3383 人，累计减员超千人，2025 年员工成本同比减少 6000 余万元；线下门店持续出清，植发机构从上市前 75 家降至 63 家，养固品牌史云逊门店从 13 家缩水至 7 家。持续关店、裁员意味着公司主动收缩市场版图，客户增长、业务扩张能力持续走弱。

　　依靠节流换来的高毛利率、正净利润难以长期维系。持续压缩营销投放将削弱获客能力，医护人员缩减则直接冲击医疗服务供给，一旦行业竞争加剧、客流下滑，公司将失去进一步降本空间，业绩存在再度转亏风险。

　　02财务底子持续弱化，高比例分红埋下现金流隐患

　　看似修复的利润数据之下，雍禾医疗资本实力大幅缩水，历史亏损包袱并未出清。对比 2021 年上市节点，2025 年末公司总资产缩水 46.8%、净资产缩水 53.7%，资产规模近乎腰斩；截至 2025 年末，公司累计亏损仍高达 5.22 亿元，多年亏损沉淀的财务压力并未化解。

　　在此背景下，公司推出高额分红方案，全年分红总额约 4000 万元，占当年净利润比例达 54.27%。创始人、董事长张玉持股 34.55%，可分得税前股息约 1382 万元。此前 2022 至 2024 年公司连续三年无分红，本次大额分红优先向股东分配利润，而非留存资金填补历史亏损、补充门店扩张与医疗质控投入。

　　持续消耗留存利润将直接削弱公司抗风险能力，未来若出现门店升级、合规整改、市场拓展等大额资金需求，现金流承压风险将显著抬升，长期发展资金储备严重不足。

　　03合规风险集中爆发，医疗经营根基不稳

　　财务隐患之外，雍禾医疗境内运营主体与各地分院合规问题集中暴露，医美严监管环境下品牌与经营风险持续放大。

　　境内核心运营主体北京雍禾医疗科技集团，2026 年 6 月、7 月短短一个月内两次被北京朝阳法院列为被执行人，两笔执行标的合计超 18 万元，频繁司法记录反映企业存在合同、债务履约纠纷，损害上市公司市场信誉。

　　下属医疗机构医疗违规处罚频发，核心问题集中在医疗安全底线：多地门店出现无资质人员独立实施植发手术、护士冒充医师操作、违规代签病历等严重违规行为；2026 年深圳分院因使用无美容主诊资质人员开展植发手术被罚 2 万元，另有多家机构因过期耗材、假冒产品、固废污染接连收到监管罚单。

　　毛发医疗高度依赖医疗资质与安全口碑，持续频发的医疗违规行为，不仅会持续产生罚款支出，更会流失客户信任，叠加门店收缩、医护人员流失，将形成 “规模收缩 — 质控下滑 — 口碑受损” 的负向循环。

　　结语

　　综合来看，雍禾医疗 2025 年的盈利只是短期成本管控的阶段性结果，并未解决主业增长乏力、资产持续缩水、历史亏损高悬、合规漏洞频发等核心问题。依靠关店、裁员、砍营销换取利润的模式难以持续，高额分红进一步透支发展储备，叠加持续暴露的医疗合规风险，公司中长期经营或仍将持续承压。

　　本文结合AI工具生成